反弹快两个月市场走到哪儿了？

最近市场的震感有所加剧，从9月24日开始的这一波反弹行情也快走了2个月了，我们之前说情绪推动的第一阶段已经过去，而从估值角度来看，截至11月15日，主要宽基指数的市盈率近十年历史分位值确实也都已经超过了50%:

沪深300指数:52.45%

中证500指数:55.69%

中证800指数:50%

中证1000指数:56.27%

因此，有人说，这就意味着反弹行情第一阶段的估值修复行情已经完成，现在已经进入基本面和估值双升驱动的第二阶段或第一阶段至第二阶段的过渡期。那么当下，市场所处的位置又如何呢？我们从基本面、政策面、资金面这三个角度来看看。

基本面

从10月份已经公布的数据来看，经济回暖的迹象还是比较明显的。比如10月制造业PMI时隔5个月之后重回50的荣枯线之上，10月社零数据同比较前值也出现大幅回升。

民生证券在上周五发布的研报《透视10月经济》里指出，相较于9月，10月经济成色的“含金量”主要体现在如下三个方面:

一是，政策撬动下的消费延续了不错的成色。汽车、家电两大项支撑10月限额以上社零同比反弹至今年3月以来的高点。

二是，地产方面，除了销售的回暖，价格的企稳更是“久旱逢霖”。10月一线城市二手房价格环比在2023年10月以来首次转涨。

三是，更能反映地方基建情况的狭义基建增速在10月份转降为升，在新一批大规模化债资源的“加持”下，地方资产负债表的修复开始加速，这也将有利于未来基建预期的改善。

政策面

政策还在持续发力中。前段时间结束的人大常委会基本符合10月12号财政部发布会以来对市场的指引预期；最近相关部委又对住房交易契税、有关城市取消普通住宅和非普通住宅标准后相关土地增值税、增值税政策做出调整，进一步支持房地产市场。

展望明年，在面临特朗普2.0时代的背景下，预计国内宏观政策也会持续发力。不过要注意的是，未来两个月，市场会进入一个相对“真空期”。因为人大会议已经结束，10万亿的化债新政策对经济探底回升的刺激效果如何还需时间观察，而下一个重要的国内宏观政策观察窗口是12月中下旬的中央经济工作会议。

这期间虽然预计没有更多增量政策会出台，但市场对新政策有很强烈的期待。往后应紧盯12月份政治局会议和中央经济工作会议，关注中央对于明年的政策定调，包括GDP目标、赤字率以及政策结构规划等等。

资金面

从长钱角度来看，公募、保险等中长期资金更关注基本面的拐点带来的长期稳健回报，在房价企稳、信用周期回升等验证新一轮需求扩张的关键信号出现后，相信机构投资者入场将更加积极。目前市场情绪略有降温，也为机构投资者带来了较好的入场窗口。乐观看，接下来各类资金蓄力进场已经越来越近了。

因此，从上面三个方面来看，市场所处的位置都还不错。对于市场大势，我们中期保持乐观，短期内市场下行空间不大，但震荡时间会比较反复。建议大家在保持在场的情况下可以视机会逢低加仓，在行情第二阶段需要警惕，不要追高哦。

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（编辑：竹隐）