日均逆回购保持20亿元水平央行呵护资金面平稳跨月

5月27日，中国人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，以维护银行体系流动性合理充裕，操作利率维持1.8%不变。鉴于当日有20亿元逆回购到期，故央行公开市场实现零回笼零投放。

5月份以来，央行每日逆回购投放一直保持20亿元水平，即便到了月末也未改变，这显示出当前银行体系流动性处于合理充裕水平。梳理中国货币网数据可见，截至5月24日，5月份以来DR007均值为1.83%，接近当前1.8%的短期政策利率。

东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，在监管层严控资金沉淀空转背景下，预计5月份新增人民币贷款还会处于温和水平，当月票据利率偏低已在一定程度上预示了这一点。这在很大程度上抵消了5月份超长期特别国债开闸发行、新增地方政府专项债发行节奏加快带来的影响，使得银行间市场流动性持续处于稳定状态。

“5月份信用债和政策性金融债的发行和净融资规模都有所下降，同样也有利于维护银行间市场资金面平稳。”王青进一步表示，受监管层叫停“手工补息”等影响，近期银行存款大规模向理财“搬家”，非银和银行之间的流动性分层现象显著收敛，R007与DR007之间的利差收缩至历史低位，资金面呈现“银行稳、非银松”格局。

Wind数据显示，5月份以来，R007与DR007有两个交易日还出现了历史上较为少见的倒挂情形，分别是在5月17日和5月24日。

“考虑到当前市场流动性较为充裕，DR007稳定运行在略高于短期政策利率中枢水平附近，契合政策调控意图，接下来央行公开市场大概率会保持‘地量’操作模式。不过，为控制月末时点资金面潜在波动幅度，不排除届时央行适度加大逆回购投放规模的可能。”王青表示，整体上看，资金面平稳跨月，DR007月末波动性也会低于往年同期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华预计，月末央行将继续根据市场利率表现及资金面扰动因素，灵活运用多种工具，保持市场流动性合理充裕。

展望6月份，从资金面扰动因素来看，王青称，6月份是财政支出“大月”，政府债券发行有可能进一步放量，另外，6月份新增信贷也有望同比多增，加之银行进入季末考核时点，这些都可能导致银行间市场流动性波动加大。由此判断6月份DR007均值会较5月份略有上行，预计央行会随之增加逆回购投放规模，也不排除当月MLF加量续作的可能。

周茂华认为，6月份为季末、年中节点，政府债券发行节奏或加快、缴税缴准等因素对资金面构成扰动，央行公开市场操作力度有望适度加大以呵护资金面。

对于短期内是否有降准可能，王青表示，从当前银行体系市场流动性状况来看，短期内降准概率不大。着眼于扩大有效需求，推动物价水平温和回升，切实加大金融对实体经济的支持力度，下半年降息降准都有空间。

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（编辑：李陈默）