透析“网红”私募业绩业内反思：主动投资需回归极致的基本面研究｜21私募通

2023年上半年，A股分化行情令投资难度进一步加大。

林园、李蓓、但斌、梁宏等一众知名主动型私募基金经理，是否经受住了本轮极致行情的考验？

第三方统计数据显示，今年上半年，在私募“大V”队列中，新思哲投资韩广斌、嘉越投资吴悦风的投资业绩相对突出，这两位基金经理近三年、近五年的收益率表现也相对较好；而林园、李蓓等私募“大V”的投资业绩暂时落后。

21世纪经济报道记者了解到，一些大型私募在上半年“错失”了AI行情，但当前仍不打算过多参与。

“后续如果能挖掘到高确定性、高赔率的股票，才会进行配置。”有私募人士表示。

私募“大V”业绩分化

或是因为传奇的投资经历，或是因为敢于发表言论，近几年，林园、李蓓、但斌、韩广斌、吴悦风等知名私募基金经理，各自在社交媒体或投资社区中，吸引了一批拥簇者。

不过，对于基金经理而言，最终仍然要以中长期投资能力“服众”。

根据Wind统计数据，在已披露净值表现的主观股票私募基金中，今年上半年，但斌所管理私募产品的最高回报率为39.84%，最低回报率为-7.36%；他所管理的17只基金的平均收益率约为15.07%。

而林园上半年的业绩表现不尽如人意。在由林园担任基金经理且有数据披露的14只基金中，上半年表现最好的基金，回报率为0.73%；表现较弱的基金，回报率为-11.84%。

这也是年内私募“大V”投资业绩走向分化的一个缩影。

据私募排排网统计，截至2023年7月17日，在社交媒体或投资社区拥有过万粉丝的私募基金经理中，旗下至少有两只产品披露上半年业绩的基金经理共有22位。

其中，有7位基金经理任职于50亿元以上管理规模的大型私募。除了上文提及的林园、但斌，还包括李蓓、任仁雄、梁宏、王一平、韩广斌。

任职于5-50亿元管理规模私募的基金经理有9名:支东兴、李刚、陈宇、李育慧、范建平、曾文凯、杜可君、卢桂凤和董宝珍。

此外，还有6位任职于规模在5亿元以下的私募，包括吴悦风、方锐、牛春宝、黎仕禹、关善祥和林存。

私募排排网统计数据显示，2023年上半年，这22位私募大V的平均收益为3.77%，首尾业绩差达52.84%。

“今年的市场非常的多变，结构性的分化也非常的明显，导致今年私募整体的业绩分化很大，尤其是传统的医药、消费以及前几年高景气的新能源、光伏等板块，今年的表现都不及预期，反而大家关注较少的TMT和中特估板块有比较明显的业绩增长。”排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊向21世纪经济报道记者指出，这样的市场环境，非常考验私募管理人的交易能力和认知能力，从而造成了私募大V的业绩分化。

拉长时间来看，李蓓、陈宇等4位基金经理近三年收益率表现超过100%，吴悦风、牛春宝近三年收益率表现分别达到58.72%、84.92%。而但斌、任仁雄等6位基金经理近三年收益率为负数。

成也AI，败也AI

不同私募“大V”对AI板块的理解、跟进速度确有差异。

今年上半年、近三年、近五年收益率表现均比较突出的吴悦风，近期在接受采访时表示，自己有相当多的仓位配置在人工智能以及数据要素板块，几乎是在3月取得不错成绩的唯一解。未来一段时间，继续看好整个人工智能和数据要素为代表的数字中国行情，这也将是持续1—2年的大级别主线行情。

吴悦风目前为嘉越投资合伙人、基金经理，拥有17年从业经历。他的社交媒体账号名为“月风投资笔记”，该账号在社交媒体、投资社区，合计吸引了近300万粉丝。他的投资策略为“自上而下和自下而上相结合”的绝对收益多头策略。

相比之下，上半年业绩欠佳的私募基金，希瓦私募基金在7月中旬举办的交流会中坦言，旗下产品业绩不佳的原因包括三个方面，其中之一即为“持仓采取哑铃策略，适度均衡，但没有抓住AI的机会。”

该公司谈到，公司投研团队一直在持续研究学习AI方向，年初也提出要高度重视AI，但目前对A股大部分公司在AI方面的商业模式并没有看得很清楚，因此没怎么配置。

对此，该公司表示，我们内部也做了一些检讨:一方面要保持定力，在投资上保持一定钝感，另一方面也要不断提高敏感性。

不过，“当下AI板块已经这么火爆，公司可能不会过多参与，配大量资金进去也并不可取。后续如果能挖掘到高确定性、高赔率的股票，才会进行配置。”该公司投研总监指出。

另有基金经理表示，对于AI板块，市场热度过高，如果前期没有跟上，其当前更倾向于选择其他赛道。

此外，虽然上半年投资业绩承压，林园仍然对后市充满信心。

林园近日在持有人大会上坦言，“现在是比较难熬的，熬过这段时间就好了。”

他认为，现在是牛市初期。“上涨的时间只有5%，我们都是在里头等，只要等到了，就会有好结果。过去无数次证明，只要你拿得住，就会有好结果。”

竞争加剧:需回归基本面研究

值得一提的是，自2021年以来，一些量化私募逐步崭露头角。量化私募“吊打”主观明星私募的话题频频引发市场关注。

在A股结构性行情愈演愈烈背景下，量化私募是否有可能代替主观私募成为市场主流？

“主观基金主要做的是研究企业，然后在合适的位置建仓，获利了结。也就是说主观基金主要做的是‘基本面+交易’这两个功能的合体。目前的量化，主要是在做交易，可能各种信号不同，但本质上是做交易。”好买基金研究中心解释。

该研究中心认为，量化对主观的替代可能是结构性的，未来即使量化的超额收益下降，主观也难以全面回升。换言之，那些“基本面分析不行，用交易来凑的基金经理”，可能很难迎来业绩回升。主观投资要回到量化难以做到的一块，更加深入考察基本面，特别是基于人与组织的判断。主观唯有极致的基本面才能胜出。

胡泊认为，未来，主观型私募基金一方面要对未来的市场有更多的理解和把握的能力，另一方面也要面临量化带来的竞争，尤其是ChatGPT之后，人工智能的提升，对主观型私募会带来更大的挑战。

“因为人工智能可能对各种信息的理解速度和处理速度，会远超人脑。因此，未来的主观私募该如何发挥自己的特长和优势，可能是我们大家都需要面对和商榷的。”他进一步谈到。

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（编辑：安远）