隆盛科技300680：22Q1持续快速发展铁芯产能加速释放可期

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营收9.3亿元，同比增长60.83%，归母净利润9765万元，同比增长81.94%，归母净利润8830万元，同比增长78.05%2022年一季度，公司实现营收2.86亿元，同比增长4255%，实现归母净利润2904万元，同比增长36.40%，实现净利润2832万元，同比增长33.66%点评:电机核心产能的释放和EGR产品的放量，促成了公司21年业绩的快速增长2021年，公司主营业务保持高速增长，其中EGR产品，新能源产品，冲压产品收入分别为328，168，315万元，同比分别增长47.50%，780.02%，23.26%毛利率方面，EGR产品增长2.85%至26.70%，新能源产品增长8.80%至15公司的主要业务都是围绕汽车行业2021年汽车零部件总产量8.48亿件，总销量8.2亿件公司优化管理降本增效，销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为1.78%，5.23%和1.06%22Q1毛利率环比改善，盈利能力回升得益于电机核心产能的持续提升，公司22Q1营收2.86亿元由于毛利率低的核心进入放量阶段以及叠加原材料增加的不利影响，整体毛利率为21.3%伴随着电机核心产能逐步提升带来的规模效应，以及对原材料的价格锁定策略，毛利率水平将得到恢复公司持续降本增效，销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为1.14%，3.84%和1.24%新能源汽车产销两旺，铁芯一期项目产能即将全面释放公司积累的大直径驱动电机铁芯产量在国内市场一直处于领先地位，覆盖了市场大部分畅销机型除了直接供应特斯拉，还通过一级供应商组装后供应给各大新能源车企2021年，公司实现电机铁芯产量36.11万套公司2021年年报显示，120万套电机铁芯和9万套天然气喷嘴气轨总成的募投项目已基本完成同时，2021年11月，公司再次通过非公开发行募集资金建设10条总产能240万套/年的生产线电机核心产能的快速扩张将长期大幅提升公司业绩，持续稳固公司行业领先地位国六红利逐步显现，EGR业务持续发力2021年，公司EGR组件产销量分别为235.18万件和194.79万件，实现大幅增长重型柴油车领域自2021年7月1日起实施国六标准将严格执行重型柴油车油耗限值标准和排放标准预计该公司的EGR业务将从2022年受益根据中国汽车工业协会发布的产销数据，2021年商用车累计产销分别为467.4万辆和479.3万辆虽然整体产销量下滑，但由于中国基建投资和公路货运量稳定，商用车市场需求整体平稳该公司最初是轻型卡车EGR的领导者，现已完成与重型柴油车领域主流公司的合作此外，该公司的汽油发动机EGR产品搭载的国产混合动力汽车也已完成对接公司已获得国内领先混合动力汽车企业的项目指定，预计今年将实现量产同时，非道路机械第四阶段排放标准也将于2022年12月1日起实施当时，非道路机械包括工程机械，农业机械，海洋机械等将需要配备EGR系统以满足排放要求依托其在汽车尾气排放领域多年积累的优势，公司将持续受益于尾气排放标准收紧带来的相应产品需求，EGR业务将持续为公司业绩增长贡献力量维持增持评级:公司作为汽车零部件行业的优秀企业，在发展固有传统业务的同时，成功转战新能源汽车零部件领域，涉及产品技术难度较大，客户在行业中地位较高目前已经显示出新业务带来的巨大业绩提升未来伴随着募投项目产能的投产和产能的进一步提升，公司业务有望多点开花，保持业绩快速增长考虑到疫情的影响和商品价格的上涨，我们对公司的收入和业绩进行了调整预计公司2022—2024年营业收入分别为17.75，25.96，32.10，同比分别增长90.92%，46.25%，23.67%2022—2024年归母净利润分别为1.91，3.21，4.29，同比分别增长95.84%，67.97%，33.43%预计2022—2024年EPS分别为0.95，1.59，2.12元，对应PE分别为19.42，11.56，8.67倍风险预警事件:政策进展不及预期，新的产能扩张和产量未能达到预期，市场竞争加剧，下游市场需求增长缓慢

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（编辑：李陈默）