海信视像600060：终端显示稳步增长新显示拉动第二增长曲线

本报告简介:公司主营业务稳步增长，高端显示产品占比提升，新型显示业务保持高增长，22Q1业绩超预期，公司经营效益持续改善，成本降低有望带来利润率修复投资要点:目标价15.4元，维持增持评级公司终端显示业务领先地位稳定，高端大屏产品销量同比增长，激光电视产品继续领跑行业，商显业务收入快速增长预计公司22—24年净利润分别为14.46/16.71/18.98亿元，同比增长+27.02%/15.58%/13.58%，对应22—24年EPS分别为1.10/1.28/1.45元参考同行业，给予公司22年14x PE，维持目标价21年报业绩符合预期，22Q1业绩超预期2021年，公司实现营业收入468.01亿元，同比增长+19.04%，实现归母净利润11.38亿元，同比增长—4.83%，2022Q1公司实现营业收入101.84亿元，同比增长—1.86%，实现归母净利润2.99亿元，同比增长+47.17%主营业务收入稳步增长，高端显示占比提升2021年，公司智能终端显示业务收入378.06亿元，同比增长+20.89%，其中75寸及以上高端大屏产品市场份额+1.5pct，同比增长+85.78%显示新业务收入46.01亿元，同比增长+40.96%，占收入的10.67%，同比增长+1.44个百分点运营效率提升，利润率有望修复2021年公司毛利率为15.75%，同比—2.15pct，净利润率为3.41%，同比—0.47 PCT，2022Q1公司毛利率17.36%，上升+1.01pct，净利润率4.27%，上升+1.44 PCT，2021年公司期间费用率同比—2pct，经营效率提升风险:原材料价格波动，行业竞争格局恶化等风险

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（编辑：宋元明清）