飞科电器603868公司简评报告：2021全年经营稳健2022Q1业绩超

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入40.05亿元，同比增长+12.26%，归母净利润6.41亿元，同比增长+0.38%，拟每10股派发现金红利10元2022Q1实现营业收入11.20亿元，同比增长+27.54%，归母净利润2.37亿元，同比增长+59.10%点评:产品升级和渠道变革逐步见成效，2022Q1经营业绩超预期公司2021Q4/2022Q1营收为11.42/11.20亿元，同比增长+7.42%/+27.54%，实现净利润1.38/2.37亿元，同比增长—17.57%/+59.10%Q1的经营业绩超出预期分类别来看，2021年，公司主营业务中个人护理/日常生活/电工电气产品收入分别为36.99/178/027万元，同比增长+11.24%/+23.06%/—23.67%个人护理产品稳步增长公司坚持发展核心剃须刀业务，年内推出明星剃须刀和明星剃须刀渠道方面，2021年公司直销/分销收入15.32/24.63亿元，同比增长+285.43%/—22.19%，其中直销占比增长21个百分点至38%盈利能力强，韧性强，2022Q1利润率稳步提升2021年，公司毛利率同比为+5.79%至47.03%在原材料价格大幅上涨的背景下，公司通过产品结构升级和渠道改革实现了毛利率的逆势增长年度销售/管理/R&D费用率分别为+7.44点/+0.23点/+1.21点至19.22%/4.02%/3.29%销售费用率上升主要是由于公司大力发展自营电子商务综合影响下，全年净利润率同比—1.89pct至16.0%2022年第一季度毛利率为54.07%，同比增长9.92%，环比增长7.34%净利率为21.14%，同比+4.19厘，环比+9.07厘2022年以来，公司盈利能力稳步提升投资建议:个人保护龙头价值凸显，渠道改革成效显著，维持增持评级中国小家电市场已经进入快速增长期公司不断推出高价值，智能化的新产品，重叠渠道改革进入收获期，有望带动公司业绩持续改善我们上调了公司盈利预测，预计公司2022—2024年归母净利润分别为8.77/10.44/12.39亿元风险:新产品开发不及预期，国内疫情反复，原材料价格上涨

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（编辑：如思）