深信服300454：疫情导致业绩短期承压公司继续加大投入力度

投资事件:公司发布2022年一季报:2022年一季度实现营业收入11.44亿元，同比增长4.76%，归母净利润为—5.18亿元，同比下降438.9%，扣非归母净利润为—5.8亿元，同比下降281.63%一季度受疫情影响，营收保持增长，短期盈利承压看好公司业务重回增长轨道受新冠肺炎疫情影响，深圳，东莞等地部分订单的供应和交付受到较大影响，影响了网络安全业务的收入确认但上海，苏州等地作为公司最重要的量产地区，阻碍了市场业务的拓展2022年一季度，公司实现营收11.44亿元，同比增长4.76%，实现稳定增长归母净利润为亏损5.18亿元，公司业绩短期承压详细来看，安全业务受疫情影响，云计算业务保持相对稳定的增速从产品来看，互联网行为管理，下一代防火墙，MSS业务，终端安全，HCI托管，分布式存储等都将保持较高的增长速度，桌面云的增长速度受外部环境影响会有所下降伴随着疫情得到有效控制，公司业绩凭借较强的竞争优势有望继续保持高增长继续加大投入，提升公司整体竞争优势2022年一季度，公司继续加大销售体系建设，投入新技术新产品研发，各领域人员规模大幅增加报告期内，公司销售，R&D和管理费用分别为6.3亿元，6.1亿元和1.12亿元，同比增长22.61%，2669%和31.09%，各项费用增速均高于收入增速4.76%公司加快战略实施，持续加大投入，持续提升公司整体竞争优势坚持XaaS优先的战略目标，继续在云领域取得突破，长期看好公司发展公司决心持续变革，坚持XaaS优先的战略目标，在云化上不断突破，逐步构建符合云化，在线化，服务化商业模式的组织能力，不断孵化更多云化，服务化交付的新业务市场将围绕大安全，大云商成功的目标，构建新的路径和组织保障，有利于长期增长公司坚持产品和服务的融合，线上和线下的融合推动数字化转型伴随着公司加强渠道建设，公司将不断提高应急能力长期看好公司发展投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入86.49/112.87/148.54亿元，归母净利润514/10.51/19.18亿元，EPS 1.24/2.53/4.61元，对应PE 80.9/39风险提示:政策变化，新业务投资方向偏离用户需求，市场推广达不到预期的风险，多次疫情导致原料供应延迟，市场拓展受阻的风险，市场竞争加剧，导致公司盈利能力达不到预期

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（编辑：宋元明清）