从财务报表判断矿山企业投资价值

如前文所述，有色金属企业主要包括上游矿山企业和下游冶炼加工企业鉴于矿山企业在行业中更具代表性，本文将以矿山企业为例，结合案例探讨企业的核心经营模式，学会运用财务报表数据，研究分析企业的盈利能力，经营稳定性和可持续性

如何从财务报表判断谁的矿多

在网上，有一个关于富人的笑话:你有一个矿虽然是个笑话，但背后有一个道理:矿山企业的核心竞争力是矿山本身的自然条件，即矿山的金属储量和品位一个企业的金属储量反映了其自身矿山的规模和实力金属储量越高，自身矿山的规模和实力越强，未来可能获得的利润就越大金属的品位越高，生产同样数量的金属需要开采和精选的矿石就越少，相应地，成本就越低，获得的毛利就越高

如何从财务报表中找出矿归谁所有以企业B和企业C为例财报显示，企业B自有矿收入占比18.0%，自有矿毛利率约为46.19%，而企业C自有矿收入占比36.1%，自有矿毛利率约为63.8%企业C自己的矿有较高的收入比和毛利率，使得其销售毛利率和销售净利润率高于企业B，仔细观察企业B和企业C的财务报表发现，企业C的矿石平均品位为9g/吨，远高于企业B的3g/吨得出C企业单位成本更低，更容易开采到优质矿石的结论

从现有的数据来看，似乎企业C更容易赚钱要不要开始投资企业C

等一下仔细阅读财务报告，显示企业C的核心金属储量只有100吨，而企业B的核心金属储量为1727吨根据企业B和企业C现有的生产能力，企业B的核心金属未来可开采年限将是企业C的两倍

结合经营活动产生的现金流量净额与归属于母公司净利润的比值，进一步分析矿山企业创造真金白银的能力从企业C近五年的历史数据可以看出，该比率处于波动状态，即使在市场低迷的年份也是如此，而企业B的比率相对稳定，均高于2.5一般来说，企业B能有这样稳定的收入，说明勘探和增加储量的难度较小，未来创造利润的空间可能更大细心的投资者还可以通过关于自己矿山探矿增储的财务报表来证明:找出矿业公司每年的资金投入和增加的资源储量，看单位资金成本新增储量，计算公司探矿增储的难度和成果单位成本的探矿储量越高，在一定程度上说明矿山质量越好，探矿成本越低，未来摊销成本越低

所以长期来看，企业B似乎更有投资价值。

不同的业务结构呈现不同的财务数据特征。

当我们看到一个矿山企业的收入呈现稳定增长的趋势时，我们先来做一个判断，因为对于一个同时拥有采矿和加工业务的矿山企业来说，由于两种业务的毛利结构和收入结构完全不同，即使企业的收入逐年增加，也不能保证经营稳定持续，可能是最后的挣扎。

先看矿山开发业务矿石开采选矿后，出售初级精矿产品，成本普遍较低，尤其是在全球供需变化引起行业周期上升趋势的时期金属价格的涨幅是矿山开发业务每吨产品的毛利，因此这类业务的毛利率通常较高

再看冶炼加工业务该业务主要从自有矿山或贸易商处购买精矿产品进行冶炼或精炼，以赚取加工费通常，加工费占最终产品的价值较低，因此冶炼和加工业务的毛利率通常较低

如果矿山企业的收入呈现稳定增长的趋势，投资者需要判断收入增长是来自矿山开发业务还是冶炼业务，从而判断其创造利润的能力。

以企业A为例，其2016，2017，2018年收入增速分别为17%，52%，21%，但其矿山开发业务的收入增速在2016年，2017年和2018年分别为10%，16%和—7%，矿业业务收入增速普遍低于总收入增速，2018年甚至出现负增长更何况2016年，2017年，2018年矿山开发业务收入占比分别为29.2%，22.3%，17.3%，使得2016年，2017年，2018年企业毛利率分别为15.8%，12.2%，9.88%，呈下降趋势

可以看出，虽然A企业的收入还在增加，但可以得出结论，原来支撑这家企业发展的核心业务——矿山开发已经大幅下滑，说明这家企业拥有的矿山量可能已经面临瓶颈对于矿山企业而言，没有丰富的，优秀的资源，企业的投资价值最终会受到限制投资者必须关注企业核心业务的变化，分析其背后企业盈利的质量

投资者在投资矿山企业之前，不仅要关注财务数据，还要随时关注监管信息，了解相关部门对矿山企业的监管要求及其变化，包括安全生产，环境治理，矿业权管理等，并及时评估相关政策对企业盈利能力的潜在影响

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（编辑：叶知秋）