6月经济数据点评：GDP冲低在所难免边际修复如期推进

研究结论

事件:7月15日，国家统计局发布最新经济数据6月份，工业增加值同比3.9%，前值0.7%，社会消费品零售额同比3.1%，前值—6.7%，1—6月，固定资产投资同比增长6.1%，前值6.2%，二季度GDP增长0.4%，上半年GDP增长2.5%

受疫情和房地产影响，二季度GDP同比仅实现小幅正增长与2020年初相比，本次疫情的影响集中在部分省市二季度上海，吉林，北京，江苏，海南GDP同比负增长，其中浙江仅微增0.1%北上和吉林经历了更严格的防疫措施，江浙受上海溢出效应影响，海南可能受旅游景气度下降影响6月，单月经济修复的路径和斜率更受关注受疫情影响最大的生产和消费已全部恢复正常基建和意外出口对经济形成了强有力的支撑可是，房地产投资继续回落，拖累了固定资产投资

工业生产修复相对较强，但制造业生产修复斜率较慢6月份，工业增加值同比增长3.9%如果将2020年2月和2022年4月作为新冠肺炎疫情影响的基期，两个月后工业增加值同比增速分别为上年中心的69%和67%，说明当前工业生产恢复力度较大而制造业的修复斜率相对较慢6月制造业增加值同比增长3.4%2020年4月和2022年6月，制造业增加值分别恢复到去年末的87%和56%阅读弱与基数高有关去年6月制造业增加值两年平均增速高达6.9%，高于2016—19年同期均值分行业看，汽车等上海主导产业继续快速修复，出口相对较高的通用设备制造业和专用设备制造业继续加速回升

社零同比增速在连续三个月负增长后首次转正与2020年社会零连续6个月负增长相比，本次消费复苏的斜率更陡，汽车促消费政策在此轮消费复苏中发挥了积极作用6月同比3.1%，其中餐饮收入，商品和除汽车以外的消费品零售额同比分别为—4%，3.9%和1.8%除汽车以外的消费品零售额增速比零售额增速高2.1个百分点，总体上反映了汽车消费的提振作用从限额以上零售额来看，汽车数量同比增长13.9%，大部分可选消费品同比恢复正常，化妆品，金银首饰，通讯器材分别占8.1%，8.1%和6.6% 后地产周期总体低迷，家具，建筑，装修材料占比分别为—6.6%和—4.9%

基建继续发挥反周期作用，但对房地产投资的拖累有所增加稳增长背景下，基建投资持续发力，1—6月累计同比增长9.3%，制造业投资保持两位数增长，累计同比增长10.4%，其中高技术制造业投资是亮点，累计同比增长23.8%，累计房地产投资同比下降至—5.4%，新开工，施工，竣工面积也继续下降由于投资端的改善滞后于销售端，预计下半年房地产投资将继续拖累经济

尽管经济稳步回升，但目前稳增长压力依然不小，基建将成为全年稳增长的主要抓手在金融缺口的大背景下，三四季度更加重视增量金融工具目前，青年失业率仍明显高于往年同期二季度GDP占全年的25%左右以两会制定的5.5%左右的增长目标计算，二季度差距5.1个百分点，实现全年预期增长目标难度很大7月14日的经济形势专家和企业家座谈会，提到稳增长和防通胀并重和既有力又合理适度，或表明价格型货币政策空间有限，稳增长的重点是推动现行政策生效其中，基建有望扭转最近几年来的低增长，成为稳增长的有力抓手，银行的开发性政策性金融工具将发挥重要作用

风险:疫情防控对供应链和需求端的影响比预期的要长。

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（编辑：肖鸥）