夸张！巨子生物递表，欲扩产400倍，10个国内市场都消化不了

日前，GiantBiogeneHoldingCo有限公司向HKEx提交了在香港主板上市的申请2021年中国第二大专业护肤品公司和中国最大的胶原蛋白专业护肤品公司杨东鑫生物的招股书中有很多这样的标题，但这些光环背后也有很多疑点

网络名人的产品吸引眼球，曾超一半的收入来自关联方。

招股书显示，杨东鑫生物主要从事以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业护肤品，以及基于稀有人参皂苷技术的功能性食品2019年至2021年，公司营收分别为9.57亿元，11.91亿元和15.53亿元，净利润分别为5.75亿元，8.27亿元和8.28亿元，毛利率保持在80%以上，但净利润率从2020年的69.4%下降到2021年的53.3%

巨人生物在招股书中表示，胶原蛋白具有良好的生物相容性和低免疫原性，是护肤品和医疗产品的理想生物活性成分巨人生物的产品组合包括105个SKU重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和芙露蜜分别是2021年中国专业护肤品行业第三和第四大畅销品牌

但是，不能只看到巨人生物近三年37亿多元的收入和22亿多元的净利润还需要注意的是，2019年和2020年，巨人生物的收入很大一部分来自关联方

招股书显示，Xi安创客村近三年一直位列杨东鑫生物第一大客户，分别占总营收的52.2%，49.3%和29.3%多年来，创客村一直是巨人生物的关联方杨东鑫生物科技及其子公司陕西杨东鑫生物科技的首席执行官严建亚是创客村在2015年成立时的唯一股东直到2020年6月，创客村与杨东鑫生物科技的关系才消除在此期间，杨东鑫生物原董事张兵，原总经理马晓轩也通过股权转让成为创客村股东巨型生物与创客村有着千丝万缕的联系，相关收入占比高，难免令人担忧

一个产品要扩产400倍，太离谱了。

除了报告期内占比较高的关联交易外，印石财经记者还发现，巨人生物的扩产计划似乎更为夸张杨东鑫生物表示，正在Xi安建设新的人参皂苷生产设施，设计产能为26.78万公斤，预计将于2024年下半年投产

这种扩大生产可以说是不受约束的杨东鑫生物产品成分中的人参皂甙主要用于功能食品人参皂甙2019年至2021年，杨东鑫生物人参皂苷的产能为630 kg，这意味着公司要在2021年产能的基础上扩大人参皂苷的产量约425倍

2021年，杨东鑫生物功能食品及其他项目收入约4900万元如果杨东鑫生物扩产后的人参皂苷主要用于功能性食品，那么粗略按2021年相关产品收入计算，扩产完成时人参皂苷功能性食品规模可达近210亿元

招股书显示，据Jost Sullivan预计，2022年至2027年，中国基于人参皂苷技术的功能食品市场将以16.1%的复合增长率从7.39亿元增长至15.61亿元也就是说，即使2027年中国市场扩大10倍，也很难消化巨型生物扩张后的人参皂苷，巨型生物如此大规模扩张的目的仍然难以捉摸

此外，根据招股书，杨东鑫生物于2011年自主研发了人参苷胶囊技术，后将该技术无偿转让给独立第三方Xi安金牛生物工程有限公司Xi安金牛获得相关功能食品批文后，独家委托杨东鑫生物生产销售圣安胶囊2022年4月，Xi安金牛将该技术无偿转让回巨人生物，巨人生物重新提交了该产品的功能性食品进行审批然后，杨东鑫生物在Xi金牛尝试了人参苷胶囊技术，不知道葫芦里卖的是什么药

可是，印石财经记者随后发现，2022年4月21日《xi晚报》刊登的文章中提到，根据陕西省人民政府关于2021年度陕西省科学技术奖励的决定，巨人种子和xi安金牛参与的稀有人参皂苷的生物制造及应用获得2021年度技术发明一等奖，这似乎与Xi安金牛向巨人种子转让人参胶囊技术不谋而合。

如果巨人生物要在港股IPO，其关联交易和大幅扩产是否会引起监管关注白银财经会持续关注的

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（编辑：宋元明清）