食品饮料行业周报：短期理性应对全年坚定乐观

本期投资提示: 投资分析意见:我们当前的观点是短期理性应对，全年坚定乐观22 年疫情进一步反复，消费场景暂时性缺失，对白酒业绩增长带来不确定性尽管行业短期承压，但我们相信头部品牌在经历疫情考验后会变得更加强大，白酒消费升级与头部集中的大趋势不会发生变化，头部品牌仍然是确定性最强的品种当下确定性最为重要，在高确定性下优选长期成长逻辑清晰且成长空间仍大的品种，重点推荐:山西汾酒，洋河股份，泸州老窖，贵州茅台，关注五粮液，古井贡酒，口子窖大众品，短期部分子行业如啤酒，调味品，连锁食品需求受疫情影响，现阶段仍聚焦业绩确定，估值合理且需求受疫情影响较小的品种，先看成本下降，再看长期成长3—4 月疫情反复，库存消化和需求恢复需要时间，建议放低Q1—Q2 报表预期，基本面拐点需等待当下建议布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种，对于回调较多的成长型标的，可做长期布局重点推荐:伊利股份，双汇发展，涪陵榨菜，重庆啤酒，关注洽洽食品，青岛啤酒，华润啤酒，安井食品，绝味食品本周公募基金一季报披露完毕，板块配置水平继续环比回落，22Q1 板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比为13.49%，环比下降1.28pct，为近3 年低位，但依然超配，其中白酒重仓股持股比例为11.25%，环比下降1.12pct，但仍超配，食品板块持股比例为2.40%，环比下降0.15pct，标配且低于09 年来配置均值 白酒板块:下周白酒一季报将陆续披露，由于春节动销好，预计头部品牌一季报开门红无虞，我们预计洋河，老窖，古井均有超预期的可能近期次高端回调幅度相对较大，主因疫情对次高端的影响相对较大，一方面次高端的消费场景更多集中于商务和宴席，另一方面部分次高端品牌前期铺货较多带来高增长需要一定时间来消化库存，且短期增速会明显放缓，高估值难以维持二季度核心关注动销恢复速度以及报表端表现，动销方面，疫情的影响仍在，消费场景的缺失使得淡季白酒库存消化速度放缓，目前从全国各区域情况看，部分区域消费场景逐步恢复，市场对未来消费复苏的预期也在改善，后续仍需动态跟踪疫情发展态势，若5 月中下旬消费场景能大范围恢复，考虑到白酒部分刚需会有回补需求，预计疫情对全年销售的影响不超过10%，对于全年增长任务原本就不激进且前期未大量压货的品牌，完成全年任务的压力不会很大22Q2 报表端增速除受疫情影响，也受基数影响，从21Q1 的基数来看，茅台，五粮液，洋河基数相对平稳，老窖21Q1 收入低基数利润高基数，其余品牌尤其是次高端品牌基数较高，因此我们认为22Q2 大部分酒企都面临报表端增速放缓，需理性客观看待，我们建议从全年维度看白酒企业的收入业绩表现，更多关注全年增长是否能顺利达成以及22Q3 的加速增长一年以上维度来看，我们坚定看好头部品牌的成长，我们认为头部品牌的核心竞争力在疫情后将得到强化，只要短期维持良性发展，长期成长空间仍然可期，从未来消费改善的趋势以及企业长期空间与当前估值的匹配度来看，头部品牌的长期性价比已经凸显 高端酒价格更新:本周茅台批价成箱2850 元，散瓶2620 元，五粮液批价980 元，国窖1573 批价920元 食品板块:本周我们发布双汇发展深度，我们复盘了2010—2021 年三轮猪周期下猪价，公司业绩与股价表现三者关系，总结来说，在2010 年后3 轮猪周期中，猪价，业绩与股价表现的相关性从无到强，分别呈现无相关，弱相关及强相关的特征，我们认为公司业绩表现在猪价下行周期的后半程以及猪价上行周期前半程相对更加受益展望22 年，公司屠宰在生鲜品放量，冻肉利润释放情况下将量利齐升，由于21 年屠宰利润低基数，22 年利润弹性巨大，肉制品在成本低位下将实现吨利新高，基于中性假设，我们预计公司22 年归母净利润62.8 亿，从季度节奏看，22Q2 与22Q3 将逐步加速增长从公司估值的历史复盘情况来看，其估值与业绩表现高度相关，在业绩加速增长时期，估值水平提升，在业绩承压时期，估值水平下降展望22年，在业绩表现逐季加速，肉制品改革效果有望显现的情况下，我们预计公司合理估值水平将再次进入上升通道，公司将迎来估值与业绩的双击！本周食品公司陆续发布一季报，目前看多数公司收入增速放缓，净利润出现不同程度同比下滑，验证我们之前需求疲软，疫情扰动，成本压力较大的判断二季度疫情反复，成本普遍高位，尽管报表基数较低，但食品公司经营上面临更大压力，建议优先选择成本下行，业绩确定品种，并耐心等待长期空间大，管理水平优秀的成长型标的的回调机会 风险提示:食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求，疫情反复导致消费场景缺失

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（编辑：宋元明清）