华润三九000999：Q1收入受处方药业务影响利润实现高增长

投资要点　　收入端受处方药业务影响，利润端实现高增长2022 年Q1 实现营收41.94亿元 ，同比增长2.81%，归属于上市公司股东的净利润8.39 亿元，同比增长30.45%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.97 亿元，同比增长27.96%非经常性损益0.41 亿，主要包括政府补助0.49 亿　　收入增速略低，估计与1)配方颗粒业务受新旧国标切换影响，2)中药注射剂业务受等待广东联盟中成药集采开标影响，以及3)部分地区处方药及感冒药销售一定程度上受疫情影响等因素有关，预计短期因素影响结束后收入增长有望逐步回归正常　　净利率提升明显，结构性影响与提质增效共同驱动2022 年Q1 归母净利率20%，同比提升4.24pct，主要由于收入结构变化，CHC 占比提升以及加强费用管理，受疫情影响部分销售费用未发生导致毛利率55.06%，同比下降4.4pct，销售费用率23.23%，同比下降9.96pct管理费用率4.5%，同比下降0.1pct研发费用率2.48%，同比提升0.6pct，研发投入增加　　经营活动产生的现金流量净额4.59 亿元，同比增长64.73%　　盈利预测:考虑一季度经营情况以及疫情影响，调整盈利预测，预计公司2022—2024 年实现营业收入175.21，199.77，226.49 亿元，同比增长14.4%，14.0%，13.4%，归母净利润23.57，27.14，31.12 亿元，同比增长15.2%，15.1%，14.7%对应2022 年4 月22 日收盘价，PE 为14.2，12.3，10.8倍，维持审慎增持评级　　风险提示:新冠疫情及管控影响，药品集中采购，原材料价格波动，产品临床使用限制，并购整合不及预期，销售不及预期，市场竞争加剧等风险

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（编辑：余梓阳）