曼卡龙300945：21年电商高增推出培育钻石品牌慕璨

事件 公司发布2021 年年报:2021 年营收12.53 亿元/+54.9%，归母净利润0.70 亿元/+10.4%，扣非归母净利润0.60 亿元/+7.24%，经营活动现金流净额—0.30 亿元/—135.6%，EPS为0.36 元/股，同比减少—14.29%，ROE为9.99%，同比下降2.56pct 拟向全体股东每10 股派发现金红利1.05 元 简评 21Q4 营收创单季新高，黄金品类占比提升下毛利率，净利率下降 21Q1，Q2，Q3 公司营收同增161.1%，14.37%，19.0%，21Q4 营收3.77 亿元/+65.3%，创下单季新高，主要得益于电商业务快速放量21Q4 公司归母净利润为896.8 万元/+7.2%，主要系低毛利率的黄金饰品占比提升，21Q4 毛利率为14.62%/同比—8.6pct，净利率为2.38%/同比—1.29pct 21 年黄金收入高增，饰品收入基本持平分品类看，受益于黄金饰品化趋势，21 年素金饰品收入为9.51 亿元/+87.8%，镶嵌饰品收入2.98 亿元/—0.15%21 年业绩增长10.4%，增幅低于营收54.9% 增速， 主要系低毛利的素金产品占比提升至75.9%/+13.3pct，2021 年整体毛利率20.0%/—8.21pct经营性现金流净额为—3017.9 万元/—135.6%，系黄金类产品备货增加导致现金流出增幅较大 唯品会等渠道高增带动电商表现亮眼分渠道看，21 年直营店，电商，专柜，加盟，委托代销实现营收1.43，2.57，4.91，3.49，0.09 亿元，同增27.3%，157.6%，31.3%，62.9%，92.7%电商渠道通过专业化团队，电商基地，渠道合作与拓展，直播带货等方式全面提升线上销售规模，21 年电商业务中唯品会渠道收入为1.25 亿元/+1091.7%，微商城渠道收入为0.898 亿元/+52.8%，天猫旗舰店收入为0.421 亿元/+38.1%，电商整体收入占比升至20.52%/+8.18pct 立足浙江省，加快布局省外加盟门店，公司加盟开店节奏加快，21 年净增36 家店公司持续优化渠道结构，目前覆盖浙江，江苏，安徽，上海，湖北等八省一直辖市截止21 年底，公司终端门店206 家，当年累计新增54 家，关闭18 家，净增36 家，较2019，2020 年的8，9 家明显提速，其中直营门店29 家，专柜门店73 家，加盟门店104 家分地区看，杭州，宁波，浙江省内其他地区，浙江省外地区营收分别为3.41 亿元，1.82 亿元，3.63 亿元，1.10 亿元，2.57 亿元，伴随着省外家门店布局推进，省外地区营收占比提升至8.8%/+1.2pct，营收同比增速为线下渠道最快，达79.2% 推出培育钻石品牌慕璨，率先布局国内培育钻石市场品牌方面，公司通过多品牌战略满足不同消费者需求，核心品牌曼卡龙迭代升级，聚焦25—35 岁年轻职场女性，目前公司已有以曼卡龙核心品牌为主轴推出曼卡龙珠宝，主打高端黄金产品的品牌曼卡龙喜卉，培育钻石品牌慕璨的品牌矩阵，其中慕璨品牌定位智性女性，目标是打造中国玩转时髦穿搭的珠宝品牌 盈利预测:预计公司2022—2024 年营收为17.56，23.22，29.11 亿元，分别同增40.2%，32.2%，25.4%，归母净利润为0.83，1.01，1.24 亿元，分别同增17.5%，22.7%，22.1%，对应22—24 年PE 为41，33，27x，首次覆盖，给予增持评级

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（编辑：叶知秋）