广发证券戴康：明年“增配中下游”看好双碳信用新周期机会是权益市场分化的一年

2021年是大类资产进取的一年，也是权益市场分化的一年日前，广发证券首席策略分析师戴康在谋势而为广发证券2022年度策略会上作出上述表示，2022年A股盈利将大幅回落，而分母端难以形成有效对冲，A股将迎来‘金融供给侧慢牛’以来的首个压力年

总的来说，戴康认为明年将是金融供给侧慢牛的首个压力年，配置上应从2021年的买上游，转向2022年的增配中下游。

明年将是金融供给侧慢牛的首个压力年

戴康指出，2021年A股主要体现出三个贝塔首先，供需缺口扩张是第一个贝塔，很多传统和新兴产业的上游行业的毛利率，ROE都上升到了历史高位，第二个贝塔是信用周期的分化，新兴产业和教育，地产，互联网的信用周期显著错位，也带来股市分化，市值下沉是第三个贝塔，今年的中小市值股票走得很好戴康说

展望2022年，戴康认为，两大预期差是A股真空期的破局关键关于海外是衰退还是滞涨，国内政策是宽松还是稳定，戴康认为，海外将由复苏转向滞胀，由此带来美联储政策收缩的节奏加快，国内经济下行风险有限，政策缺乏想象空间，整体将以稳定为主

明年我们会面临企业盈利下滑的中后期，但是由于跨周期的调节，稳增长比历史上的稳增长时点有所提前，所以盈利下滑的力度并没有完全卸下去，而稳增长的力度并不大我们认为，市场会迎来金融供给侧慢牛以来的首个压力年戴康指出

具体而言，戴康认为，从估值连续两年扩张之后的收缩看，今年是比较温和的，这意味着明年估值难以扩张目前整个A股的估值和结构性的估值应该是中性偏贵的，尤其是A股的龙头股还是偏贵的戴康表示，我们认为明年会迎来19年开启的金融供给侧慢牛的首个压力年

三个贝塔将走向镜像，小盘股下行压力增大

戴康认为，在2022年，2021年的三个贝塔将走向镜像。

首先，供需缺口将转向供给过剩今年是盈利大年，明年伴随着盈利放缓和供给上升，将是一个结构性的供给过剩戴康表示，当产能扩张下半场，遭遇企业盈利下行期，2022年供需缺口将过渡到潜在的供给过剩

其次，结构性信用错位将转向双碳稳信用周期戴康认为，从信用周期看，2022年会从一加一减转化为一加一稳，整体A股的广义流动性已经见底另外，碳中和讲究先立后破，今年是立新能源，传统产业去产能，明年则是立新能源和新基建，传统产能低碳转型

最后，市值下沉将转向市值均衡今年应该买小盘股，因为它盈利弹性更高，估值更低戴康指出，明年面临的矛盾是小盘股的压业绩下行压力会更大，但是估值也更低

明年小盘股的表现，大概率会从今年的上涨转向下跌而今年从产业链，配置的角度来讲，上游好于中下游，明年我们认为应往下游去增配戴康表示

2022年的配置思路:增配中下游

首先，戴康预计，PPI和CPI的剪刀差将有所收敛这将带来两个配置机会，一是PPI下行成本压力缓和的汽车，电机，白电，二是CPI传导提价兑现的食品加工，农业

其次，戴康表示看好双碳信用新周期带来的机会，包括先立新基建的轨交，新能源以及后破传统产能低碳转型的特钢，绿色建筑，绿电运营商对于传统产业的预期差，戴康认为要看高碳排放量行业的低碳化的改造节能领域应该是明年市场需要关注的方向戴康指出

最后从供需看，戴康表示看好明年供需共振的行业，如新能源汽车，高低压设备，储能光伏，也看好供需缺口延续的行业，如新能源上游材料相关的有色小金属和化学制品，军工里面的航空装备和地面兵装。。

此外，戴康也建议2022年关注新兴赛道景气分化的方向，包括新能源汽车，光伏，半导体设备。作为一家大型综合性券商，广发证券成立30年来，积极履行社会责任。从救灾到精准扶贫，广发证券是金融行业的先锋。

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（编辑：谷小金）