人傻钱多的时代终结了终结了什么

也就是说，虽然拎出来两点信息，但其实是一点——GP的项目池可以为直投基金所用，但似乎也并不太必要，因为后者主要跟投的还是GP的项目。

回到文首初始的问题上，深圳天使母基金做直投这件事释放了一个讯号，如其通稿中所说，这代表中国的LP们开始或已经进入了发展的新阶段了用更直白的话来讲就是，这届LP不再只停留于单单出钱给GP上

他们在学着做投后——虽然还是以投钱跟投的方式。

这显然掀开中国私募股权投资发展史中极崭新的一页首先，LP选择跟投，务必会了解更多的了解项目本身，凭借于此，LP们自然加深了对风险投资行业的了解，这是一种良性发展

第二，他们在用跟投GP被投企业的方式，为自己降低项目失败，回报减少的可能性。

在曾经一次与某头部投资人的聊天中，这位投资人就表示过他的LP跟投了他的一家被投企业，当时这个项目因为并不被看好而拿不到其它投资，LP的这笔钱在一定程度上帮助了企业活下去现在这家企业在所处的领域里成为佼佼者

简单来说，这届LP正在以各种方法让自己越来越聪明，而亲自下场只是渠道之一，赚取更多的回报也只是目的之一。

LP做直投不只是为了赚更多钱

市场上有很多种类的LP在做直投，并且他们的宏观目标并不是为了追求更高的收益。

首先我们要明确一个认知，做直投这件事是一件极其专业的事，它需要一系列的标配，比如一个真的能看得懂项目的团队，比如深耕行业的专业人士这个门槛，已经可以过滤绝大多数LP

那么，他们为什么还要下场做直投呢。

投中研究院的一位同事则告诉我，不同的LP对直投/跟投有不同的诉求比如，政府引导基金做直投，更大的诉求是想要扩大在投资中的话语权，或者为了招商引资等

对很多产业方来说，他们做直投的思路有别于GP做直投的思路产业方做直投，更多是为了产业链上的布局，把潜在的竞争对手变为合作伙伴，在目前的创投市场里，越来越多的GP会希望更多的产业方作为跟投，这便于他们在日后的投资中获得更高的筹码

同时，目前市场上也已经出现了专门为产业方准备的融资轮次，产业方作为战略投资方的角色入局，前者拿到的价格也会比纯财务投资方低一些。

这是发展的必然我的研究院同事这样说，产业方一定是想做直投的，做子基金只是需要更多的触手

而对许多家办来说，要求直投已经是一条很明确的条款一位不愿具名的投资人透露，他聊过的家办中，有直接要求GP分享某具体被投企业的跟投份额——这极大的考验了GP是否愿意分享自己的资源

事实的确如此，no fee， no carry或者half fee， half carry事件已经很频繁，LP跟投的要求会使得GP不仅失去一部分收入，也牺牲了自己对基金的部分控制，而这不是所有GP都愿意接受的，一些GP对优秀项目的把控非常严格。

投中研究院还提到了券商和金融机构做直投的诉求前者，更希望接触早期的项目，这有利于投行业务的补充，也是他们做母基金的动因后者做直投则更多是资产配置的需求，专投与自己相关的项目标的，不太会跟市场化GP抢项目

人傻钱多的时代终结了

对LP来说，跟投是一个性价比极高的选择，现在这个选择已经成为一种趋势。

万方家族办公室首席执行官兼联合创始人关志敏表示，LP直投主要是为了追求透明度和参与权。

他们出具的一份报告则显示，在76个亚太家办中，80%的家族办公室投资于私募股权，占比相当高在其私募股权投资组合内，直接投资占比(57%)略高于基金式投资(43%)对于直接投资，亚太家族办公室更倾向于采取主动管理(32%)

对于赛道的话，近85%的亚太家族办公室目前投资于医疗行业，半数家族办公室2022 年计划增加对医疗行业的投资。

至于为何寻求增加对医疗行业的投资，一位家族办公室高管这样解释:疫情暴露出亚太医疗基础设施普遍不足中产阶层和低收入群体没有合适的设施，这些群体占人口的90%，他们几乎没有渠道获得良好医疗服务因此这个领域存在广阔机会，我们应当有所作为，扭转局面这也是传承家族财富的绝佳方式

科勒资本投资主管杨战分享了一个信息点:在人民币市场中，越来越多的LP以文本的形式要求GP提供给他们跟投机会，而当GP要满足各个LP的跟投需求时，这在某种程度上倒逼他们寻找更大的案子，从而获得足够多的跟投额度。

在科勒资本最近发布的《全球私募股权晴雨表》中，有明确的数据支撑了LP对跟投的浓烈兴趣。

比如89%的LP是为了参与投资的机会——追求更高的收益，45%的LP表示参与直投，更能了解GP是怎么投资的，这增加了他们对GP的了解，37%的LP表示参与直投是为了对某个细分领域增加权重。

此外，在人民币市场中，盲池的募资开始紧俏，更多的LP要求先通过项目跟投/直投和项目基金一起参与投资，通过这种方式来了解GP，进而再决定是否投资GP。

以上信息或许产生了一种直观阅读感:LP越来越GP化，GP市场越来越卷。

但如果置身宏观视角，LP下场直投，一部分来讲，这是LP和GP之间的博弈，双方在对待控制权上将会进行更多的较量同时，以深圳天使母基金做直投为例，LP在更多的分担GP的风险，跟投的方法也能更有效地支持项目标的

在一个已投项目中，GP和LP真正地绑在了一条船上上述投资人朋友这样感叹

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（编辑：安靖）