这背后本质的推动力是光伏产业链各环节的技术变革给行业带来很大的发展机会

去年以来，光伏成为全市场最火的主线之一。

而能源革命，也是当今时代最火的主线之一深处时代变局，确定性也是一种稀缺资源清洁能源取代化石能源就是未来40年确定性最高的事件之一，在这个历史进程中必然会涌现出一批时间的朋友

因此，在全球能源革命与中国双碳目标的时代主线下，光伏成为一条强势崛起的产业链可是，时代因素并不是本轮光伏大热的全部原因，背后还有着更深层，更本质的推动力

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三个阶段的历史表现

光伏产业的历史表现复盘可以概括为:多重利好共振，成长性凸显，迎来发展机遇。

复盘光伏行业的历史表现，可以分为三个阶段:

第一阶段:2010—2015年，市场需求初次爆发伴随着欧洲光伏产业衰退，2010年起中囯扩产潮岀现2013年起，中美日大国需求快速崛起，制造端快速向中国聚焦，中囯成为全球光伏发展的主力市场，光伏龙头公司充分受益

第二阶段:2016—2018年，补贴问题显现2016年补贴资金压力蔓延至全产业链，同时，电网通道建设滞后，限电形势严峻影响光伏电站建设2018年囯家发布531新政，限制光伏规模并降低补贴，光伏发展进入低谷，行业经历大范围洗牌

第三阶段:2019年至今，由周期性向成长性发展2019年首次明确竞价和平价共存的模式，2020年国内竞价，平价结果超预期，叠加全球碳减排目标提升，坚定了光伏的发展信心从此，龙头大举扩产，新技术爆发，带动资本市场上光伏板块大幅上涨，光伏龙头迎来新一轮上行

2021年起，国内光伏平价上网，预计因补贴变化导致的周期性将逐渐消退，行业从大小年的趋势逐步变为平稳增长的成长性行业，行业増长中枢具备上移基础，未来五年复合增速有望达到20%。

伴随着光伏全球平价时代的到来，光伏发电的成本在快速下降，并且与储能发展也有很好的匹配同时，电力行业减排，发电结构的改善也需要依赖低成本高效率的光伏来实现，因此，光伏的发展潜力巨大

全球范围来看，预计2025年光伏新增装机达374GW，2030年光伏新增装机将超1000GW。

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三大因素驱动基本面变化

光伏产业的基本面概括起来可以看作:三大因素驱动，成长性将带来良好的投资机会。

从光伏产业的历史表现复盘中可以发现，光伏并非全新技术，事实上很早之前，我们就在不断地利用光伏，太阳能发电只是在很长一段时间里，主要受制于较高的成本，以及资源使用不均匀等问题，太阳能发电没有得到广泛应用

最近几年来，伴随碳减排提速，光伏全球平价时代到来等背景，光伏产业的基本面发生了变化，我们归纳为三个因素:

因素一:碳减排提速，推动需求上升。

去年以来，我国冬季采暖/夏季制冷需求提升，同时海外受疫情影响致使我国出口增加，加之新能源汽车对电力需求提升，我国能源消耗在稳步增加。

我国是富煤少油的国家，传统的能源结构占比中，有七成是火电若继续高度依赖火电，火电的高碳排放将使我们难以实现在去年联合国大会上作出的双碳承诺这也促使我国的能源结构从火力发电为主转向新能源为主

从资源禀赋上来说，我国的水电，风电增量潜力并不足以替代火电目前自然构造比较适合建水电站的区域，已经建设了各种各样的水电站，而风场是非常稀缺的资源，对当地自然环境要求非常高与此同时，核电也主要由于安全隐患需要谨慎对待

相比之下，太阳能是相对资源充足且发展潜力较大的新能源，在可预见的当下与未来，对人类而言是取之不尽，用之不竭的，是很好的可以用来替代煤炭的能源因此，在碳减排提速的大背景下，分布式光伏迎来了政策利好

日前，国家能源局综合司正式下发《关于报送整县屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国组织开展整县推进屋顶分布式光伏开发试点工作。

《通知》明确，党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50%，学校，医院，村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于40%，工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于30%，农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20%政策支持下，分布式光伏有望进入爆发期

因素二:光伏度电成本下行，走出补贴周期。

在很长一段时间里，太阳能发电没有广泛应用，主要受制于较高的成本，较低的效率以及资源使用不均匀等问题。

从过去十年来看，光伏发电是所有发电类型中度电成本下降最快的类型之一过去十年，度电成本下降接近89%，光伏发电中标电价也屡创新低，成为全球发电成本最低的方式之一

全球光伏发电成本从2009年的359USD/MWh左右下降到2019年40USD/MWh，低于风能发电41USD/MWh，煤发电109USD/MWh，核能发电155USD/MWh等能源发电成本。

当前光伏发电占总发电量的比例仍然较低，2019年仅占3.06%，伴随着碳减排政策带来的需求提升，光伏发电具有巨大的成长空间伴随着全球平价周期到来，光伏平价项目申报积极，平价规模超出预期低价使得光伏成为碳减排的首要选择

因素三:中国光伏产业链具备全球供应能力，引领全球发展。

2000年左右，中国的光伏行业曾经非常火爆，但当时的光伏属于两头在外，技术在海外，订单也在海外，中国做加工制造，通过一些低成本，低端的制造业来赚取中间的组装费，没有什么技术壁垒。

因此，问题接踵而至一方面，当时的中国光伏行业十分依赖海外企业，在2008年金融危机之后，中国光伏行业一下遭遇了巨大危机，另一方面，当时国内没有相关需求，光伏企业生产了大量电池片却不能在国内消化

可是，当前的中国光伏行业和二十年前有了很大的区别，最核心的优势在于技术的自主可控相比于其他能源对自然禀赋的高需求，光伏发电需要极大的工业化和制造业能力，这是中国最具优势的地方

因此，从产业特质来说，光伏也是非常适合在我国大力发展的能源产业，具有更强的可持续性。

伴随着中国在新能源领域的加速发展，中国光伏新增装机量已经连续8年位列全球第一，累计装机量已经6年位列全球首位，全产业链基本实现国产化，各环节均属于全球领先地位。

可以说，中国光伏产业链已经具备了全球供应能力。

03

行业景气度持续向上

从中长期角度来看，光伏产业链整体，包括硅料，硅片，电池片，组件等各环节都具有高景气度。

从过去十年来看，光伏发电成本的下降，以及行业龙头竞争优势的确立，主要来自于硅料环节冷氢化工艺的推广，硅片环节单晶替代多晶，电池环节 PERC电池替代常规铝背场电池等技术更迭。

而当前，硅料，电池等环节正迎来新技术的爆发，这也是我们关注光伏表现的重要原因。

硅料:行业快速发展，开启涨价周期2013年后在光伏产业政策的持续驱动下，国内多晶硅厂商技术突飞猛进，行业呈现快速发展的趋势

2019年，我国多晶硅有效产能达465万吨，产量达34.2万吨，占全球总产量的67.3%，同比提升9.2%2008—2019年，我国多晶硅产能和产量年复合增长率分别为48.80%和36.67%

伴随着海内外需求持续释放，新增产能有限，且目前扩产尚未完成，硅料供给有限，硅料行业迎来涨价周期，龙头将率先受益。

硅片:产能持续扩张，单晶硅片带来设备更新换代需求2019年底，全球硅片有效产能约为185.3GW，产量约为138.3GW，同比增长20.3%，其中我国硅片产能约为173.7GW，产量约为134.6GW，同比增长25.7%，占全球产量97.32%

由于单晶硅片在性能和转换效率方面均优于多晶硅片，目前硅片环节的产能特点主要为单晶硅片产能快速扩大，多晶硅片产能加速退岀供应商对生产线的调整带动设备更新需求，企业的不断扩产将有望带动新一批硅片设备的更新

电池片:行业集中度逐渐提升，带来结构性机会从2020年产量来看，电池片前6大厂商差距并不大，CR6集中度约56%，依然有很大的提升空间

组件:容配比限制放开，组件需求有望超过光伏装机需求2020年11月，国家能源局发布公告，批准了502项新的行业标准，包含关于光伏行业的《光伏发电系统效能规范》

该规范对光伏电站容配比采取了新的规定，最高可达到1.8:1，可以认为我国光伏电站对原有容配比的限制正式放开因此光伏组件需求有望进一步超过光伏装机需求

站在当前时点上展望未来，玻璃，胶膜，硅料等关键原辅材料的供需格局预计将先后由紧转松，组件材料成本压力有望释放，盈利能力有望触底回升并进入向上通道。

根据wind一致预期，中证光伏产业指数成分股在2021/22年的一致预测净利润同比增速分别为45.15%和41.72%，反映各机构对光伏产业指数成分股未来实现高增长保持乐观。

虽然目前光伏行业的估值并不便宜，但纵观过去十年光伏行业量价变化，从2010年到2020年，全球光伏装机量由17.5GW上升至120GW左右，实现近7倍量增长，而单晶组件价格由14.82元/W降至1.67元/W，价格仅为当时的九分之一。

这背后最本质的推动力是光伏产业链各环节的技术变革，给行业带来很大的发展机会未来，伴随着电池片技术升级，光伏建筑一体化等技术革新的落地应用，产业效率有望进一步提升，催生行业跨越式发展可以说，光伏行业的景气度仍在持续向上，未来可期

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（编辑：兰心雪）